Bu gönderinin bir versiyonu ilk olarak TKer.co’da yayınlandı.
Hisse senetleri geçen haftayı S&P 500’ün %0,4 artmasıyla yüksek kapattı. Endeks, 12 Ekim’deki kapanış düşük seviyesi olan 3.577,03’ten %20,2 artışla ve 3 Ocak 2022’deki rekor kapanış seviyesi olan 4.796,56’dan %10,4 düşüşle yıldan bugüne kadar %12 arttı.
Perşembe günü nihayet ayı piyasasının Ekim ayında sona erdiğine ve o zamandan beri yeni bir boğa piyasasına girdiğimize dair onay aldık.
Ayrıca, bu yılki piyasa hareketlerinin şu ana kadar uzlaşma beklentilerinin çok dışında yükseliş yönünde olduğunu fark ediyoruz.
Saati geri çevirelim.
‘Abartılı’ bir endişe 🤏
Aralık ayında, Wall Street stratejistlerinin hisse senetleri için 2023 genel görünümünü yayınladım. O zamanki çıkarım: “Stratejistler, dalgalı bir ilk yarının ardından, hisse senetlerinin mütevazı bir şekilde yükseldiğini görebilecek daha kolay bir ikinci yarının gelmesini bekliyor.”
En büyük endişe, bir nevi semeresini veren kısa süreli bir kazanç artışı resesyonunun, hisse senetlerinde yeniden satışlarla gelmesiydi.
Ancak o zamanlar, Oppenheimer’dan Ari Wald gibi bir avuç analist rakamları değerlendirdi ve “endişelerin abartıldığı” sonucuna vardı.
Sadece bir yıllık kazanç değişimi ile bir yıllık S&P 500 fiyat değişimi arasında çok zayıf bir doğrusal ilişki olmakla kalmıyor, aynı zamanda kazançlardaki düşüşün aslında bir düşüş olduğuna dair bazı kanıtlar var. gecikme piyasa göstergesi. Dahası, tarih, kazançların düştüğü yıllarda hisse senetlerinin düşmeyip yükseldiği daha fazla örnek olduğunu gösteriyor.
“En popüler” endişe 👯♀️
Bir de birçok uzmanın açıkça yılın ilk yarısında borsa zayıflığı çağrısı yaptığı bir konu vardı. Tahmin bile yaptı Barron’un kapağı!
O zamanlar, takip ettiğim en bilgili Wall Street stratejistlerinden ikisi bu konuda görüş bildirdi. 18 Aralık 2022 TKer’den itibaren:
“Bir aşağı bir yukarı gideceğimizi düşünüyorum… Sorun şu ki, bu görüş giderek daha fazla fikir birliğine varıyor. Bu yüzden, ilk yarıya doğru giden en büyük riskin aslında hisse senetlerine yatırım yapmamak olduğunu düşünüyorum.” – BofA’dan Savita Subramanian, 7 Aralık.
“Yılın ilk yarısında herkes ve annesi, ağabeyi, ablası, kuzeni, amcası negatif… O yüzden çıkıp biraz farklı olacağız. Sanırım zayıflık muhtemelen bu kadar uzun sürmeyecek. herkes düşünür.” – BMO Capital Markets’tan Brian Belski, 16 Aralık
Risklerle ilgili olan şey, piyasa katılımcıları onlar hakkında ne kadar çok konuşursa, piyasalar için o kadar az sorun haline gelmeleridir çünkü bu, risklerin muhtemelen fiyatlandığı anlamına gelir.
Nitekim, Haziran ortası ve borsa yılın ilk beş buçuk ayını çoğunlukla yükseliş trendinde geçirdi. S&P 500, 3 ve 5 Ocak’ta mütevazı bir şekilde kırmızıya döndü; her gün yeşil oldu.
State Street Global Advisors’tan Michael Arone Salı günü, “2023’e yönelik en popüler tahmin, piyasaların ilk yarıda sıkıntı çekeceği, ancak yıl sonunda toparlanacağı yönündeydi” dedi. “Ancak, hisse senetleri ve tahviller konsensüs tahminine uymayı reddetti.”
Son haftalarda, Wall Street’teki stratejistlerin, Goldman Sachs’tan David Kostin de dahil olmak üzere S&P 500 için yıl sonu fiyat hedeflerini revize etmesiyle fikir birliği değişti. 4.500 4.000’den), BMO Capital Markets’ten Brian Belski (4.300’den 4.550’ye), BofA’dan Savita Subramanian (4.000’den 4.300’e) ve RBC Capital Markets’ten Lori Calvasina (4.100’den 4.250’ye).
Büyük resim 🤔
Açık olmak gerekirse, bunun amacı düşüş eğilimi gösteren piyasa zamanlayıcılarının yanıldığını kutlamak değil.
Aksine, asıl mesele şu ki, temellerin nereye gittiğini bilseniz bile kısa vadeli hareketleri herhangi bir doğrulukla tahmin etmek inanılmaz derecede zor.
Ve genellikle yükselen bir borsada aşağı yönlü hareketler yapmak özellikle tehlikeli olabilir. Önemli kısa vadeli kazanımları kaçırma riskiniz var ve potansiyel uzun vadeli getirilerinize geri dönüşü olmayan zararlar veriyorsunuz.
Makro çapraz akımları gözden geçirme 🔀
Geçen hafta dikkate alınması gereken birkaç dikkate değer veri noktası ve makroekonomik gelişme vardı:
🛍️ Tüketici harcamaları tutunuyor. Bank of America’dan: “Bank of America’nın dahili verileri, tüketici harcamalarının Mayıs ayında büyük ölçüde istikrarlı olduğunu gösteriyor; Bank of America’nın hane başına toplam kart harcaması, mevsimsellikten arındırılmış olarak aylık %0,1 arttı. (YoY) büyüme oranı yıllık -%0,2 ile negatif olmaya devam ediyor.”
JPMorgan’dan: “04 Haziran 2023 itibariyle, Chase Tüketici Kartı harcama verilerimiz (düzeltilmemiş) geçen yılın aynı gününe göre %2,2 arttı. 04 Haziran 2023’e kadar olan Chase Tüketici Kartı verilerine dayanarak, ABD Mayıs Sayımı perakende satışları kontrol ölçüsüne ilişkin tahminimiz a/ay %0,46’dır.”
💵 Hanehalkı net değeri yükselir. İşte Bloomberg’in yeni Federal Rezerv verileriyle ilgili raporu: “Federal Rezerv’in Perşembe günü yayınladığı bir rapora göre, önceki çeyrekte 1.6 trilyon $’a tırmanan hanehalkı net değeri Ocak-Mart döneminde 3 trilyon $ veya %2.1 artarak 148.8 trilyon $’a ulaştı. İlk çeyrekte hisse senetlerinin değeri yaklaşık 2,4 trilyon dolar artarken, hanehalkının elindeki gayrimenkullerin değeri kabaca 617 milyar dolar düştü.”
💵 Tüketicilerin fazla tasarrufları var. Apollo Global’den Torsten Slok, hanehalklarının hâlâ 1,2 trilyon dolarlık fazla tasarrufta oturduğunu tahmin ediyor.
Bu, San Francisco Fed tarafından son zamanlarda tahmin edilen 500 milyar dolardan biraz daha yüksek. Ne olursa olsun, sonuç olarak tüketicilerin çok fazla tasarrufları var, bu da harcamaların neden esnek olmaya devam ettiğini açıklıyor.
💳 Temerrüt oranları iyileşiyor. Aylık Transunion verileriyle ilgili Apollo Global’in Slok raporu şöyle: “En son veriler, yüksek faizli, prime yakın ve yüksek faizli borçlular için kredi kartı temerrüdü oranlarında ve otomobil kredisi temerrüt oranlarında mütevazı bir iyileşme gösteriyor, aşağıdaki tabloya bakın. Bu beklenenin tam tersi. Fed finansal koşulları sıkılaştırmaya çalışırken.”
💸 Ücret artışı yavaşlıyor. Indeed Hiring Lab’den: ” Indeed iş ilanlarında ilan edilen ücretler ve maaşlar, Indeed Wage Tracker’a göre Mayıs ayında yıldan yıla %5,3 arttı. Bu, Ocak 2022’de belirlenen %9,3’lük yüksek seviyeden önemli ölçüde düştü, ancak yine de iyi durumda 2019’un üzerinde, pandemi öncesi ortalama hız olan %3,1.”
💼 İşsizlik başvuruları artıyor. 3 Haziran’da sona eren haftada işsizlik maaşı için ilk başvurular, bir önceki hafta 233.000’den 261.000’e yükseldi. Bu, Eylül ayının en düşük seviyesi olan 182.000’den yükselirken, ekonomik büyüme ile ilişkili seviyelerde seyretmeye devam ediyor.
JPMorgan ekonomistlerinden: “Hareket, mevsimsel olarak ayarlaması zor olan Anma Günü tatiliyle pekâlâ bozulabilir. Üstelik, bu sadece bir haftalık bir hareket. işgücü piyasası.”
🛢️Yaz sürüş sezonunun başlamasıyla birlikte benzin fiyatları düştü. AAA’dan: “2021’den bu yana ilk kez, yurt içi benzin talebi üst üste üçüncü haftada günde 9 milyon varilin üzerine çıktı. Yine de güçlü rakamlara rağmen, düşük petrol maliyeti şimdilik bir artışa karşı koyduğu için pompa fiyatları zar zor hareket etti. Bir galon benzinin ulusal ortalaması geçen haftadan bu yana bir kuruş düşerek 3,56 dolara düştü… Bugünün ulusal ortalaması olan 3,56 dolar, bir ay öncesine göre üç sent fazla, ancak bir yıl öncesine göre 1,39 dolar daha az.”
⛽️ Tüketiciler yola çıkıyor. 2 Haziran’a kadar haftalık EIA verileri, benzin talebinin bir yıl öncesine göre arttığını gösteriyor.
⛓️ Tedarik zinciri baskıları daha da hafifliyor. New York Fed’in Küresel Tedarik Zinciri Baskı Endeksi
1 – çeşitli tedarik zinciri göstergelerinin bir bileşimi – Mayıs ayında düştü ve pandemiden önce görülen seviyelerin oldukça altında. Aralık 2021 tedarik zinciri krizinin zirvesinden çok aşağıda. NY Fed’den: “İngiltere’deki birikmiş işler ve Tayvan teslimat sürelerinden önemli aşağı yönlü katkılar oldu. Euro Bölgesi teslimat süreleri ve birikmiş işler, Mayıs ayında yukarı yönlü baskının en büyük kaynaklarını sergiledi. Altta yatan verilere bakıldığında, GSCPI tarafından takip edilen tüm bölgeler için okumalar geçmiş ortalamalarının altında.“
👍 Hizmet anketleri karışıktı, ancak büyümeyi yansıtıyordu. S&P Global’in ABD Hizmetler PMI’si Mayıs ayında 54,9’a çıkarak büyümede hızlanma sinyali verdi. Rapordan: “Seyahat, turizm, eğlence ve eğlence gibi sektörlerdeki işletmeler, harcamalar mallardan hizmetlere kaydırıldığı için salgın sonrası mini bir patlama yaşıyor. Anket verileri, GSYİH’nın yıllık %2’nin biraz üzerinde büyüdüğünü gösteriyor ve iş beklentilerindeki artış, yaza doğru ilerlerken büyümenin güçlü kaldığına işaret ediyor.”
Mayıs ayı ISM Hizmetler PMI, 50,3’e düşerek, yeni sipariş büyümesi yavaşlarken sektörde yavaşlayan büyümenin sinyalini verdi. Yine de stoklar büyümeye döndü. Ayrıca, fiyat artışı yavaşladı.
🎈 Kâr marjları enflasyonu artırıyor. Bir New York Fed gazetesi (HT Tracy Alloway) firmalar için fiyatlandırma kararlarını etkileyen en önemli ikinci faktör olarak “kar marjlarını sabit tutmayı” bulmuşlardır.
🏢 Ofisler çok boş. Kastle Systems’tan: “Kastle’ın 10 şehirlik İşe Dönüş Barometresine göre, geçen tatil haftasında ofis doluluk oranı 1,4 puan düşerek %47,6’ya geriledi. Doluluktaki düşüş yaygındı ve izlenen tüm şehirlerde Los Angeles dışında düşüşler görüldü. Şehir doluluk oranı onda iki oranında artarak %49’a ulaştı.“
📈 Yakın vadeli GSYİH büyüme tahminleri pembe olmaya devam ediyor. Atlanta Fed’in GDPNow modeli, reel GSYİH büyümesinin ikinci çeyrekte %2,2 oranında tırmandığını görüyor. Modelin tahmini yüksek olsa da, 28 Nisan itibariyle %1,7’lik ilk büyüme tahmininden önemli ölçüde yüksek.
Hepsini bir araya getirmek 🤔
Son zamanlardaki bankacılık kargaşasına rağmen, ekonominin resesyona girmesine gerek kalmadan enflasyonun yönetilebilir seviyelere indiği, yukarı yönlü bir “Goldilocks” yumuşak iniş senaryosu görebileceğimize dair kanıtlar elde etmeye devam ediyoruz.
Federal Rezerv geçtiğimiz günlerde daha az şahin bir ton benimsedi ve 1 Şubat’ta “ilk kez dezenflasyonist sürecin başladığını” kabul etti.
Her halükarda, Fed’in fiyat seviyelerinden memnun olması için enflasyonun daha da düşmesi gerekiyor. Bu nedenle, merkez bankasının para politikasını sıkı tutmasını beklemeliyiz, bu da sıkı finansal koşulların (örneğin daha yüksek faiz oranları, daha sıkı borç verme standartları ve daha düşük hisse senedi değerlemeleri) devam etmesi için hazırlıklı olmamız gerektiği anlamına gelir.
Bütün bunlar, piyasadaki dayakların şimdilik devam edebileceği ve ekonominin resesyona girme riskinin nispeten artacağı anlamına geliyor.
Aynı zamanda, durgunluk riskleri yükselirken tüketicilerin çok güçlü bir finansal konumdan geldiklerini unutmamak önemlidir. İşsizler iş buluyor. İşi olanlar zam alıyor. Ve birçoğunun hâlâ kullanacağı fazladan birikimi var. Gerçekten de, güçlü harcama verileri bu finansal dayanıklılığı doğrulamaktadır. Bu nedenle, tüketim açısından alarm vermek için çok erken.
Bu noktada, tüketicilerin ve işletmelerin finansal sağlığının çok güçlü olduğu düşünülürse, herhangi bir gerilemenin ekonomik bir felakete dönüşmesi pek olası değil.
Ve her zaman olduğu gibi, uzun vadeli yatırımcılar, uzun vadeli getiri elde etmek amacıyla borsaya girdiğinizde, durgunlukların ve ayı piyasalarının anlaşmanın sadece bir parçası olduğunu hatırlamalıdır. Piyasalar oldukça zorlu birkaç yıl geçirirken, hisse senetleri için uzun vadeli görünüm olumlu olmaya devam ediyor.
Bu gönderinin bir versiyonu ilk olarak TKer.co’da yayınlandı.
