Yazı Boyutu
S&P 500 geçen yıl yüzde 17 yükseldi.
NYSE
Nasıl dilimlerseniz dilimleyin, hisse senetleri bugünlerde tahvillere göre o kadar çekici değil.
Bu özellikle şu andan sonra doğrudur:
S&P 500
‘S
son ralli, endeksin değerleme çarpanını yukarı iterken, tahvil getirileri zeminini korudu.
S&P 500, yılbaşından bu yana %15’lik artış da dahil olmak üzere, bir yıl öncesine göre %17 arttı. Bu artış, konsensüs kazanç tahminlerinin düzden aşağıya doğru olmasıyla geldi ve endeksi daha pahalı hale getirdi. S&P 500’ün ileri fiyat-kazanç çarpanı, bir yıl önce 16 ve 2023’ün başında 17 katına çıkarak bugün 19 katına çıktı.
Bu arada, Federal Rezerv politikasına yönelik değişen beklentiler etrafındaki bir miktar oynaklığa rağmen, tahvil getirileri nispeten sabit kaldı. iBoxx USD Likit Yatırım Derecesi endeksi bu yıl şu ana kadar temelde düz. ABD yatırım sınıfı kurumsal tahvil evreninin geniş bir alanını takip ediyor.
S&P 500’ün F/K çarpanını tersine çevirmek, endeksin kazanç getirisini üretiyor: bugün %5,2. Apollo Global Management’ın baş ekonomisti Torsten Slok, bunu ABD yatırım sınıfı şirket tahvillerinin sunduğu %5,5 getiriyle karşılaştırın: Krediyi hisse senetlerinden daha cazip hale getiriyor, diye yazıyor. Getiri daha yüksektir ve borç, sermaye yapısında en üst sıradadır – tahviller bugünlerde hala hisse senetleri ile oldukça rekabetçidir.
Hisse senetleri daha pahalı olduğundan, yatırımcılara geçmişte olduğundan daha az risk tazmin ediyorlar. Bu, hisse senedi risk priminde veya ERP’de görülür – hisse senedi ve tahvillere karşılaştırmalı olarak bakan başka bir hisse senedi değerleme ölçüsü.
ERP genellikle S&P 500’ün kazanç getirisi eksi 10 yıllık ABD Hazine bonosunun getirisi olarak hesaplanır – esasen ABD Hazine tahvillerinin getirisi gibi risksiz bir orana karşı hisse senetlerine yatırım yapmanın sağlaması gereken prim getirisi. ERP ne kadar yüksek olursa, hisse senetlerinin tahviller üzerinde taşıdığı daha büyük risk için o kadar fazla yatırımcı tazmin edilir.
Bugün, S&P 500’ün ERP’si yaklaşık 135 baz puan veya yüzde puanın yüzde biri – bir yıl önceki yaklaşık 300 baz puan ve mali kriz öncesinden bu yana en düşük ERP. Son 40 yıldaki ortalamanın biraz altında.
ERP ne kadar ince olursa, kazançların hayal kırıklığına uğraması veya tahvil getirilerinin yükselmesi durumunda hataya o kadar az yer olur. Morgan Stanley’nin baş ABD hisse senedi stratejisti Mike Wilson, 2024’te toparlanmadan önce, ekonomi yavaşlarken ve kar marjları daraldıkça önümüzdeki çeyreklerde S&P 500 kazançlarının düşmesini bekliyor. ikinci çeyrekteki %5,4’lük düşüşün ardından bu yılın üçüncü ve dördüncü çeyreklerinde.
“Ani bir sıfırlama bekliyoruz [higher] Wilson, hisse senedi değerleme katsayılarının düşeceği anlamına gelen, piyasa kazanç riskinden endişe duymaya başladığında hisse senedi risk primi üzerinde yükseliyor. “Önümüzdeki birkaç çeyrekte şirketlerin hayal kırıklığına uğraması ve daha düşük seviyelere rehberlik etmesi nedeniyle bu tanınma anının kademeli olarak geleceğini veya büyüme konusundaki fikir birliğine meydan okuyan bazı dışsal olaylar nedeniyle aniden geleceğini düşünüyoruz.”
Piyasa değeri yelpazesinde, değerlemeler tahvillere göre daha iyi görünüyor, ancak eğilim hala yanlış yönde. S&P 600 küçük çaplı hisse senedi endeksi, önümüzdeki yıl için beklenen kazancın 13,7 katı ile işlem görüyor. Bu, %7,3’lük bir kazanç getirisi veya 10 yıllık Hazine getirisi üzerinden 360 baz puanlık bir prim için iyi. S&P 600’ün tahvil getirilerinin daha düşük ve küçük sermaye endeksinin daha ucuz olduğu bir yıl önceki 590 baz puanlık ERP’si ile karşılaştırılıyor.
[email protected] adresinden Nicholas Jasinski’ye yazın
