(Bloomberg) — Yeni imzalanan bir borç tavanı anlaşmasıyla ABD Hazinesi, kasasını hızla yeniden doldurmak için bir yeni tahvil tsunamisi salmak üzere. Bu, azalan likiditenin bir başka tahliyesi olacak çünkü bunu ödemek için banka mevduatlarına baskın yapılacak ve Wall Street piyasaların hazır olmadığı konusunda uyarıda bulunuyor.
Bloomberg’den En Çok Okunan
Olumsuz etki, borç limiti üzerindeki önceki açmazların sonraki etkilerini kolayca gölgede bırakabilir. Para yöneticileri bir durgunluk beklentisiyle nakit biriktirirken, Federal Rezerv’in niceliksel sıkılaştırma programı banka rezervlerini çoktan aşındırdı.
JPMorgan Chase & Co. stratejisti Nikolaos Panigirtzoglou, bir Hazine selinin QT’nin hisse senetleri ve tahviller üzerindeki etkisini artıracağını ve bu yılki birleşik performanslarını neredeyse %5 düşüreceğini tahmin ediyor. Citigroup Inc. makro stratejistleri, benzer bir hesap sunarak, S&P 500’de iki ayda ortalama %5,4’lük bir düşüşün, bu büyüklükte bir likidite düşüşünü ve yüksek getirili kredi marjları için 37 baz puanlık bir sarsıntıyı takip edebileceğini gösteriyor.
Pazartesi başlayacak olan satışlar, zaten azalan bir para arzını talep ettikleri için her varlık sınıfında gümbürtü atacak: JPMorgan, geniş bir likidite ölçüsünün 2023’ün başındaki yaklaşık 25 trilyon dolardan 1,1 trilyon dolara düşeceğini tahmin ediyor.
Panigirtzoglou, “Bu çok büyük bir likidite kaybı” diyor. “Böyle bir şeyi nadiren gördük. Sadece Lehman krizi gibi ciddi çöküşlerde bu daralmaya benzer bir şey görürsünüz.”
JPMorgan’a göre bu, Fed’in sıkılaştırmasıyla birlikte likidite ölçüsünü, son on yılın çoğu için yıllıklaştırılmış büyümenin aksine, yıllık %6 oranında aşağı çekecek bir trend.
ABD, son aylarda liderler Washington’da çekişirken kendi kendini finanse etmek için olağanüstü önlemlere güveniyor. Temerrüde kıl payı engellenen Hazine, Pazartesi günü toplam 170 milyar doları aşan birkaç Hazine bonosu müzayedesinden başlayarak, bazı Wall Street tahminlerine göre üçüncü çeyreğin sonunda 1 trilyon doları aşabilecek bir borçlanma çılgınlığı başlatacak.
Milyarlarca dolar finansal sistemde akarken ne olacağını tahmin etmek kolay değil. Kısa vadeli Hazine bonoları için çeşitli alıcılar var: bankalar, para piyasası fonları ve gevşek bir şekilde “banka dışı” olarak sınıflandırılan geniş bir alıcı grubu. Bunlar arasında hane halkı, emeklilik fonları ve şirket hazineleri yer alır.
Bankaların şu anda Hazine bonosu iştahı sınırlı; bunun nedeni, teklif edilen getirilerin kendi rezervlerinden elde edebilecekleri ile rekabet etme ihtimalinin düşük olmasıdır.
Ancak bankalar Hazine müzayedelerine katılmasalar bile, müşterilerinin mevduattan Hazine’ye kayması ortalığı kasıp kavurabilir. Citigroup, sonraki aylarda ne olacağını tahmin etmek için banka rezervlerinin 12 hafta içinde 500 milyar dolar düştüğü tarihsel dönemleri modelledi.
Citigroup Global Markets Inc.’in küresel makro strateji başkanı Dirk Willer, “Banka rezervlerindeki herhangi bir düşüş tipik olarak bir ters rüzgardır” diyor.
En iyi huylu senaryo, arzın para piyasası yatırım fonları tarafından süpürülmesidir. Kendi kasalarından yaptıkları alımların, banka rezervlerini olduğu gibi bırakacağı varsayılıyor. Tarihsel olarak Hazine tahvillerinin en önde gelen alıcıları olarak, son zamanlarda Fed’in ters repo anlaşması tesisinden daha iyi getiriler için geri adım attılar.
Geriye kalan herkes: banka olmayanlar. Haftalık Hazine müzayedelerinde ortaya çıkacaklar, ancak bankalara zincirleme bir maliyet olmadan olmayacaklar. Bu alıcıların, banka mevduatlarını tasfiye ederek alımları için nakit boşaltmaları bekleniyor, bu da bölgesel borç verenlerin itlaf edilmesine yol açan ve bu yıl finansal sistemi istikrarsızlaştıran bir sermaye kaçışını şiddetlendiriyor.
Saxo Bank A/S’de sabit getirili bir stratejist olan Althea Spinozzi’ye göre, hükümetin sözde dolaylı teklif sahiplerine artan güveni bir süredir aşikar. “Geçtiğimiz birkaç hafta içinde ABD Hazine ihaleleri sırasında rekor seviyede dolaylı teklif verenler gördük” diyor. “Yaklaşan ihraçların büyük bir bölümünü de emmeleri muhtemel.”
Şimdilik, ABD’nin temerrüde düşmekten kaçınmasıyla ilgili rahatlama, dikkatleri yaklaşan herhangi bir likidite artçı şokundan uzaklaştırdı. Aynı zamanda, yapay zekanın geleceğine ilişkin yatırımcıların heyecanı, üç haftalık kazanımların ardından S&P 500’ü boğa piyasasının zirvesine getirdi. Bu arada, bireysel hisse senetleri için likidite gelişiyor ve genel eğilimi tersine çeviriyor.
Ancak bu, banka rezervlerinde belirgin bir düşüş olduğunda genellikle ne olduğuna dair korkuları gidermedi: Hisse senetleri düşüyor ve kredi marjları genişliyor, daha riskli varlıklar kayıpların yükünü taşıyor.
Citigroup’tan Willer, “S&P 500’ü tutmak için iyi bir zaman değil” diyor.
Barclays Plc’ye göre, AI güdümlü ralliye rağmen, hisse senetlerindeki konumlandırma, yatırım fonları ve perakende yatırımcıların yerinde kalmasıyla geniş ölçüde tarafsız.
Berenberg’in çoklu varlık stratejisi başkanı Ulrich Urbahn, “Hisse senetlerinde ezici bir düşüş olacağını” ve “likidite tahliyesi nedeniyle volatilite patlaması olmayacağını düşünüyoruz” diyor. “Kötü piyasa iç bilgilerimiz, olumsuz öncü göstergelerimiz ve likiditede düşüş var, bunların tümü borsaları desteklememektedir.”
–Sujata Rao, Elena Popina ve Liz Capo McCormick’in yardımıyla.
Bloomberg Businessweek’ten En Çok Okunan
©2023 Bloomberg LP
