(Bloomberg) — Sadece bir yıl önce Stark Corp. Taylandlı bir kurumsal başarı öyküsü gibi görünüyordu. Zengin bir yerel iş adamı tarafından desteklenen, yaklaşık 2 milyar dolarlık elektrik kablosu üreticisi, Asya’nın ötesine ilk büyük hamlesini yapan agresif bir alıcıydı.
Bloomberg’den En Çok Okunan
Bugün Stark, Güneydoğu Asya’nın en büyük ikinci ekonomisindeki en büyük finansal endişelerden biri haline geldi. Bir muhasebe skandalına bulaşan şirket, piyasa değerinin %99’unu kaybetti ve 39 milyar baht’lık (1.1 milyar $) borcunun bir kısmını temerrüde düşürdü.
Şirketin hayatta kalması konusunda dönen şüphelerle, para yöneticileri düşük dereceli Tayland şirketleri tarafından ihraç edilen tahvillerden geri çekildi ve ülkenin maliye bakanı düzenleyicileri piyasa güvenini yeniden inşa etmeye çağırdı.
Olay, yatırımcıların geçen ayki genel seçimlerin ardından siyasi bir çıkmaza ilişkin belirsizliğin olduğu bir dönemde Tayland’daki gizli finansal risklerin incelemesini artırdı. Yabancı yatırımcılar Tayland hisse senetlerinden 3 milyar dolardan fazla çekerken, ülkenin gösterge hisse senedi endeksi bu yıl yaklaşık %10 düşerek en son 2021’de görülen seviyelere geriledi.
“Stark’ın olayı, artık yatırım kararlarında çok temkinli bir yaklaşım benimsedikleri için yatırımcıların güvenini kesinlikle etkiledi. Thai Value Investor Club’ın kurucusu ve yatırımcısı Niwes Hemvachiravarakorn, “Hangi şirketlerin iyi veya kötü yönetişime sahip olduğu konusunda daha az eminler” dedi. “Stark, dünyanın en iyi muhasebe firmalarından biri tarafından denetleniyordu, ancak denetçiler usulsüzlükleri patlamadan önce yakalayamadılar.”
Satın Alma Çılgınlığı
Stark’ın kökenleri, Siam Inter Multimedia Pcl adlı bir çizgi roman yayıncısı ve distribütörü olarak kurulduğu 1990 yılına dayanmaktadır. Tayland’ın en zengin ailelerinden birinden bir işadamı olan Vonnarat Tangkaravakoon’un şirketin çoğunluk kontrolünü satın almasından yaklaşık bir yıl sonra, adını 2019’da Stark Corp. Pcl olarak değiştirdi. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, Ekim ayı itibarıyla Vonnarat %45 hisseyle en büyük Stark hissedarıydı.
Vonnarat, aslen ABD merkezli Phelps Dodge International’ın Tayland operasyonları olan kablo üreticisi Phelps Dodge International (Thailand) Ltd.’yi satın alarak medya ve yayıncılık şirketini bir elektrik telleri ve bileşenleri üreticisine dönüştürdü.
Şimdi 51 yaşında ve Tayland’ın en büyük boya üreticisi TOA Paint Pcl’yi kuran Prachak Tangkaravakoon’un en büyük oğlu. Vonnarat, 1998’den geçen ayki istifasına kadar Toa’da yönetici müdür olarak görev yaptı. Şirket, yatırım veya yönetim açısından Stark ile herhangi bir ilişkisi olduğunu reddetmesine rağmen, web sitesine göre TOA’da da% 9 hisseye sahipti.
Vonnarat altında Stark, Vietnam’daki endüstriyel ürünler işletmeleri de dahil olmak üzere satın almalar yoluyla hızlı büyümesini sürdürdü. Geçen yıl Mayıs ayında, Asya dışındaki ilk büyük genişlemesi olan bir Alman otomotiv kablo çözümleri üreticisi olan Leoni Business Group Automotive Cable Solutions’ı satın almak için 560 milyon €’luk bir anlaşma yaptığını duyurdu. Stark’taki temsilcisine Bloomberg’in sorularını yanıtlamadı.
Çoğu yatırımcı için, sorunun ilk işareti Aralık ayında Stark’ın Leoni anlaşmasından çekildiğini açıkladığı zamandı. Şirket, anlaşmayı finanse etmek için aralarında Credit Suisse ve HSBC Holdings Plc’nin de bulunduğu yatırımcılardan 5.58 milyar baht toplarken, parayı başka amaçlar için kullanmak istediğini söyledi. Leoni AG ve Leoni Bordnetz-Systeme GmbH, 608 milyon € tazminat talep etti.
Şubat ayında, CEO’su kişisel nedenlerle aniden istifa etti. O ayın ilerleyen saatlerinde şirket, denetçisi tarafından “bazı bilgilerin” incelendiğini öne sürerek mali beyanını sunmak için son tarih olan 1 Mart’ı kaçıracağını söyledi. Hisseler askıya alındı ve Başkanı Chanin Yensudchai ve diğer yönetim kurulu üyeleri kısa süre sonra istifa etti.
Muhasebe Skandalı
Stark, Mayıs ayı sonlarında yatırımcılarından mali beyanlarının bir kez daha ertelenmesinden feragat etmelerini istediğinde, güvensizlik tavan yaptı. Toplam 2,24 milyar baht değerindeki iki tahvilin yatırımcıları, anapara ve faizin derhal ödenmesini istedi. Stark’ın hisseleri, iki aydan fazla bir süredir askıya alındıktan sonra ilk ticaret günü olan 1 Haziran’da %92 düştü. Ayrıca şirketin diğer tahvil ve kredilerinde çapraz temerrüde yol açtı.
Çoğu yatırımcı, Stark’ın sorunlarının boyutunu 16 Haziran’da, 2021 için yeniden ifade edilen 5,97 milyar baht zararın ardından 2022 için 6,61 milyar baht net zarar gösteren mali tablolarını nihayet yayınladığında öğrendi. 2021 için 2,78 milyar baht, daha önceki açıklamalarda “birden fazla hata” tespit ettiğini söyledi. Aynı zamanda, çeşitli usulsüzlükler bulan PricewaterhouseCoopers tarafından yürütülen özel bir denetimin ayrıntılarını ortaya çıkardı.
Bulgular arasında 2022’de 8 milyar baht ve 2021’de 3,59 milyar baht değerinde 202 “olağandışı satış işlemi” vardı. Bunlar arasında sahte “ödeme yapanların adları ve şirketin eski görevlilerinin hesaplarından müşteriler adına yapılan ödemeler” yer alıyordu.
Salı günü, 2024 ile 2025 arasında vadesi dolan toplam 6,95 milyar baht tutarındaki üç dizi tahvilin sahipleri derhal ödeme çağrısında bulunarak Stark’ın mali sıkıntılarını artırdı. Şirketin anapara ve faizi 20 Temmuz’a kadar ödemesini talep ediyorlar. Bir Stark birimi olan Adisorn Songkhla Co. da 1 Haziran’da 127 milyon baht değerindeki üç banknotta temerrüde düştü.
Stark’ın hisseleri sıfıra yakın düştü ve değeri geçen yılki 1.7 milyar doları aşan zirvesinden yaklaşık 11 milyon dolara düştü. Stark geçen hafta “Grubun devam eden endişesi hakkındaki” şüpheleri kabul etti.
31 Aralık itibariyle, Stark’ın çoğu tahvil, kredi ve ticari kredi olmak üzere yaklaşık 39 milyar baht borcu vardı. Ayrıca, toplam yükümlülükler varlıkları aştığı için 4,4 milyar baht’lık negatif öz sermayeye sahipti.
Stark’ın menkul kıymetlerinin listesi:
Tayland Tahvil Piyasası Birliği başkanı Somjin Sornpaisarn Perşembe günü yaptığı açıklamada, sorunlarının kötü yönetimden kaynaklandığı için Stark’ın izole bir vaka olarak görülmesi gerektiğini söyledi.
Yine de, devlet kontrolündeki Thai Airways International Pcl’nin 2020’de borç yeniden yapılandırması başvurusunda bulunmasından bu yana en büyük temerrüt, özellikle daha riskli Tayland tahvillerinde olmak üzere daha geniş pazar hakkında endişeleri artırdı. TBMA’ya göre yatırımcılar, ihraççıların geri ödemeleri karşılayamayacağı endişesiyle artık daha riskli tahvil satışlarından kaçınıyor. Stark’ın 1 Haziran’daki temerrüt duyurusundan bu yana, yatırım yapılabilir seviyenin altında derecelendirmeye sahip veya kredibilite değerlendirmesi yapılmamış birçok şirket tahvil satış hedeflerini kaçırdı.
Düzenleyiciler piyasaya güveni artırmaya çalışıyor.
Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Stark’a özel bir denetim yürütmesini emretti. Tayland Menkul Kıymetler Borsası, Stark’ın 2019’daki Siam Inter Multimedia aracılığıyla dolaylı olarak listeye alma hamlesi gibi arka kapı listelemeleri arayan şirketlerle ilgili kuralları sıkılaştırmayı planlıyor. Borsa ayrıca, sürekli zararlar gibi kötüleşen finansal performansları olan şirketler için ve denetçiler finansal tablolar üzerinde çekince ifade ettiklerinde daha fazla uyarı verebilir.
Perşembe günü, Maliye Bakanı Arkhom Termpittayapaisith, hızlı soruşturma talep etmek için düzenleyicilerle bir araya geldi. Ayrıca, kolluk kuvvetlerinin yasaları çiğnediği tespit edilen kişilere karşı dava açması gerektiğini söyledi.
Bu arada Stark, alacaklılardan daha fazla baskı bekliyor. Toplam anaparası 3,93 milyar baht olan 2024’te vadesi dolacak tahviller için yatırımcıların temsilcisi olan Asia Plus Securities Pcl, Stark’ın vadesinde ödeme yapmaması durumunda yasal haklarını kullanacağını söyledi.
Stark Çarşamba günü yaptığı açıklamada, diğer mali alacaklıların geri ödemeyi hızlandırma girişiminde bulunabileceğini söyleyerek, bir çözüm için müzakere etmeyi düşündüklerini de sözlerine ekledi.
(Maliye bakanının açıklamaları eklendi)
Bloomberg Businessweek’ten En Çok Okunan
©2023 Bloomberg LP
