Tahvil piyasaları, geçen sonbaharda felaketle sonuçlanan mini-Budget’ın ardından dramatik bir şekilde Birleşik Krallık’ın aleyhine döndüğünde, “Trussonomics”in çılgınca aşırılıkları hakkında uzun dersler verilmesine yol açtı.
Vahşi ve riskli “finansmansız vergi indirimleri” suçluydu. Zenginler için daha düşük oranlar eşitsizliği genişletir. Mali tedbirin hiçe sayılmasına yol açan çılgın büyüme hamlesi, büyüme karşıtı koalisyona tam kapsamlı bir saldırı anlamına geliyordu.
Ama bekle.
Bu hafta, sıkıcı bir risk priminin “moron risk primi” kadar endişe verici olduğunu öğrendik (bir City analistinin geçen Eylül’deki piyasa dalgalanmalarını ünlü olarak adlandırdığı gibi).
G7’de borçlanma maliyetlerinin en yüksek seviyeye çıkması ve Birleşik Krallık’ın kredibilitesinin yeniden tehdit altında olmasıyla birlikte, bir noktanın net olduğu kesin.
İngiltere’nin tahvil piyasalarıyla hesaplaşması uzun zaman aldı – ve sorumlu kim olursa olsun, artık “bedava” paranın sonsuza dek sihirli bir şekilde yok olabileceğine inanarak kendilerini kandıramaz.
Geçen hafta, Birleşik Krallık altın piyasası için geçen Eylül draması kadar acımasız geçti.
Artan fiyatların 1970’lerde olduğu gibi İngiliz ekonomisine derin bir şekilde gömüldüğünü gösteren başka bir dizi iç karartıcı enflasyon rakamlarının ardından, yatırımcılar kararlı bir şekilde Birleşik Krallık devlet borcunu satmak için harekete geçti.
10 yıllık tahvil getirileri yüzde 4,31’e çıkarak İtalya’yı bile geride bıraktı ve geçen sonbahardan bu yana en yüksek seviyelere ulaştı.
İngiltere Merkez Bankası tarafından belirlenen faiz oranı için piyasa beklentileri yükseldikçe, ipotek oranları da yükseldi. Finansal sistemdeki çatlakları görmemiz ve muhtemelen, bıktırıcı bir aşinalıkla Banka’nın acil müdahalesini görmemiz kesinlikle çok uzun sürmeyecek.
Geçen yılki satışlar çok daha büyük ve çok daha endişe verici bir şeyin ilk aşamaları gibi görünmeye başlıyor.
Tahvil piyasaları artık İngiliz devletinin savurganlığını ve imkanlarımızın çok ötesinde yaşama kararlılığımızı, en azından karşılığında yüksek bir ücret ödemeden finanse etmek istemiyor.
Britanya giderek zengin gibi davranan fakir bir ülke haline geliyor.
Rishi Sunak, halkı ve muhtemelen kendisini, Hükümetin bazı popüler olmayan vergi artışlarını zorlaması, harcama konusunda bazı “zor seçimler” yapması ve Hazine’deki “yetişkinlerin” politika belirlemesine izin vermesi gerektiğine ikna etti.
Bu bir kez başarıldığında, mantığın izlediği gibi, bu ekonomik türbülans dönemi nihayet sona erecekti. Ama her zaman bir kurguydu.
İngiltere’nin mali durumu sürdürülemez. En son Bütçe, bakanlıkların harcama toplamlarını büyük ölçüde değiştirmedi, savunma ve çocuk bakımı için ekstra para sağladı, ancak bir sonraki genel seçim sonrasına kadar anlamlı kesintiler yapılmadı.
En son borçlanma rakamlarının ortaya koyduğu gibi, defterleri dengelemekten hâlâ çok uzağız.
2020’deki büyük sıçramanın ardından, devlet borcunun GSYİH’ya oranı yüzde 100’e yakın kaldı. Ekonomi büyümekten aciz göründüğü için, daha fazla borçlanmayı taahhüt etmesek bile, bu sadece artacaktır.
Merkez bankamız, Nisan ayında çekirdek enflasyonda düşüşün değil artışın da gösterdiği gibi enflasyonun kontrolünü kaybetti.
Gıda fiyatları ürkütücü derecede yapışkanken, manşet oran bile yüzde 8,7 ile inatla yüksek kalmaya devam ediyor.
Şansölye Jeremy Hunt Cuma günü erken saatlerde, enflasyonu düşürmesi durumunda bir durgunluktan memnun olacağını söyledi. Bu, Hükümetin kendisine bıraktığı korkunç bir seçimdir: kalıcı enflasyon veya ekonomik daralma.
Düşük büyüme ve borca olan bağımlılığımızdan kurtulmazsak, durum daha da kötüleşecek.
Hazine’nin daha yüksek kurumlar vergisi oranları yoluyla 17 milyar sterlin artıracağına dair tahmini, muhtemelen diğer tahminlerinin çoğu kadar yanlış olacaktır.
Meblağların beklenenin çok altında kalması için denizaşırı ülkelere taşınmak yalnızca bir avuç özel işletmeyi alacak.
Bu arada, marjinal gelir vergisi oranlarımız, azaltılmış ödenekler ve çocuk yardımları hesaba katıldığında, hem çocuğu hem de öğrenci kredisi olan birçok çift için fahiş bir şekilde yüzde 70’e ulaşıyor.
Belki de en kötüsü, yaklaşmakta olan bir İşçi Partisi hükümeti, görünüşe göre hepsini nasıl ödeyeceği hakkında hiçbir fikri olmadan çok daha fazla harcayacaktı.
İşçi Partisi’nin yeşil bir enerji devi, müdahaleci bir sanayi politikası ve kamu sektörü sendika destekçilerinden bazıları için maaş artışları için büyük planları var.
Yine de, zengin yabancıları vergilendirme ve okul ücretlerine KDV koyma planları dışında, bunun için nasıl ödeme yapmayı planladığını anlamak zor. Bu arka plana karşı, neden eksi 4pc negatif gerçek getirisi olan yaldızlara sahip olmak istesin ki?
Bu, geçen Eylül ayında karşılaştığımız krizden çok daha kötü olabilir. İletişim ve uygulama açısından tüm kusurlarına rağmen, en azından Truss hükümeti büyümeyi ve reformu finanse etmek için borç para alıyordu.
Sunak yönetimi durgunluğun bedelini ödemek için borç alıyor ve İşçi Partisi, devletin muazzam genişlemesinin bedelini ödemek için borç alacak.
Bu karmaşadan kurtulmanın tek gerçek yolu, ekonominin yeniden büyümesini sağlamaktır.
Bu imkansız değil. Ev inşa etmeye başlamak için planlama kısıtlamalarını kaldırabiliriz. Sonunda AB düzenlemelerinden uzaklaşabiliriz. Ve yatırımları yeniden başlatmak için işletmeler ve girişimciler üzerindeki vergileri düşürebilir ve gelirlerden kişisel vergi indirimleri alabiliriz.
Bunun yerine, mali sorumluluk kisvesi altında sihirli bir para ağacı hayal dünyasında yaşamaya devam etmeyi seçtik.
Tahvil piyasaları, İngiltere’nin sıfır büyümeye, sürekli enflasyona saplanıp kalmasına ve kendi reform iradesini kaybetmesine neden olmuş gibi görünüyor. Bu böyle olduğu sürece, bize borç para vermek için gittikçe daha yüksek fiyat talep etmeye devam edecekler.
Geçen Eylül ayındaki altın satışları sadece başlangıçtı: İngiliz borç krizi gelecekte çok daha sertleşecek.
Ödüllü İngiliz gazeteciliği ile ufkunuzu genişletin. The Telegraph’ı 1 ay ücretsiz deneyin, ardından ABD’ye özel teklifimizle sadece 9 $ karşılığında 1 yılın keyfini çıkarın.
